首批主动ETF主选券结模式，多数为银行托管 7月17日｜据蓝鲸财经从业内了解，首批上报的18家基金公司旗下主动ETF中，17家均采用券结模式，仅1家为非券结；产品管理模式多数为单人管理，仅3-4家由2位基金经理共管。从托管人角度看，银行在首批主动ETF中占主导，少数产品由券商托管。 这条消息看着专业术语多，其实核心就一句话：主动ETF这个新品种，基金公司普遍选了"券结模式"，银行抢了大部分托管生意。 咱拆解一下背后的门道： 第一，啥是券结模式？ 简单说，就是基金的交易结算由证券公司来完成，而不是传统的银行结算。券结模式下，券商深度参与基金的交易、清算、估值等环节，对基金的持仓、交易行为看得更清楚。基金公司选券结，一方面是监管鼓励，另一方面也是想跟券商搞好关系——毕竟券商是主要的销售渠道。 第二，17家选券结，只有1家例外，说明券结已成主流。 这不是偶然，是行业趋势。监管层推动公募基金降费率、优化结算模式，券结模式能降低基金公司的运营成本，同时让券商更有动力去卖基金。对投资者来说，结算方式变了，但买基金的体验差别不大。 第三，银行抢托管，券商抢结算，分工明确。 托管是管钱的，银行在这方面有天然优势——信誉高、网点多、客户信任度强。所以首批主动ETF里银行托管占大头。但券商也不甘心只干结算的活儿，少数产品由券商托管，说明券商在努力渗透托管业务，未来竞争会更激烈。 第四，单人管理为主，说明主动ETF更依赖基金经理个人能力。 被动ETF跟踪指数，不需要太多主观判断，一个基金经理甚至团队管理都行。但主动ETF要选股、要择时，基金经理的风格和决策至关重要。单人管理意味着责任更集中，业绩分化可能更大。 相关股票及逻辑： 1. 中信证券（600030） 逻辑：券结模式的最大受益者之一。作为头部券商，中信证券的结算、托管、销售能力都强。主动ETF大规模采用券结，意味着券商在公募基金产业链中的话语权提升，结算收入、托管收入、代销收入都有增量。而且中信证券本身也在布局ETF业务，双向受益。 2. 招商银行（600036） 逻辑：银行托管的龙头，首批主动ETF托管占主导，招行作为基金托管大户，直接受益。托管费虽然不高，但规模大、稳定性强，是银行的"现金牛"业务。而且招行在公募基金代销上也是头部，主动ETF发行潮，代销收入也有增量。 3. 东方财富（300059） 逻辑：互联网券商+基金代销龙头。券结模式下，券商的销售动力更强，东财作为线上流量最大的基金销售平台，主动ETF上线后，申购量有望放量。而且东财旗下的天天基金网，在ETF领域的布局越来越深，这波主动ETF创新，东财是绕不开的渠道。 总结：主动ETF选券结、银行抢托管，背后是公募基金产业链的一次利益再分配。券商话语权上升，银行守住基本盘，基金公司则在成本和渠道之间找平衡。对投资者来说，主动ETF是个新品种，别光看热闹，得看基金经理的能力和费率，毕竟"主动"俩字，意味着业绩分化会很大。选错了，可能比被动ETF亏得还多。