智通财经APP获悉，根据最新预测准确度排名，在美元兑日元预测中排名第一的Kshitij Consultancy Services创始人兼首席外汇策略师维克拉姆·穆拉卡预计，日元兑美元明年可能贬值至1美元兑170日元。这位分析师采用的预测模型基本忽略新闻事件，而是主要依赖技术分析。

穆拉卡表示，他的一项优势在于专注于市场信号，而不是日本财务省或首相官邸发布的每一则新闻。他办公桌上的屏幕布满各种图表，追踪包括日经225指数与道琼斯工业平均指数比值、短端利差以及人民币兑日元汇率强弱等多个变量。穆拉卡表示：“我们并不会过多关注新闻。”他还凭借类似的方法，在欧元兑美元汇率预测中排名第二，“无论我们追踪什么因素，最终都应该能够反映到价格走势图上”。

自1991年以来一直从事外汇交易和汇率预测工作的穆拉卡表示，近年来，日经225指数与道琼斯工业平均指数之间的比值，与日元走势呈现出最强的相关性。

他坦言，自己并不完全清楚这种关系为何存在，但事实证明，它一直是预测日元走势的可靠指标。他表示：“自2024年以来，美元兑日元的走势，用日经指数与道琼斯指数的比值解释，要比用美日收益率利差解释更加有效。我认为，这是市场较少关注的一种关联关系。”

尽管日本政府曾在4月28日至5月27日期间动用创纪录的11.73万亿日元(约合723亿美元)干预汇市以支撑日元，但日元疲软态势依然持续。目前，日元兑美元汇率仍徘徊在约1美元兑162.84日元附近，为近40年来最低水平。美日之间巨大的利率差、以及日本首相高市早苗推出的大规模财政支出计划，持续对日元构成压力。

日本央行上个月已经加息，但隔夜指数掉期(OIS)市场显示，交易员预计今年仅会再加息一次、幅度为25个基点，这意味着日本相较其他主要经济体的低利率劣势仍将基本维持。此外，高市早苗倾向于维持宽松货币政策的立场，也被认为可能成为日本央行进一步加息的障碍。穆拉卡表示：“基本情景仍然是日元继续走弱。”他最后指出：“在全球所有主要央行中，我认为日本央行将是最后一个采取激进加息行动的央行。”

穆拉卡还认为，套利交易仍将持续打压日元。所谓套利交易，是指投资者借入低利率的日元，转而投资日本以外收益率更高的资产。即使是在他对日元最乐观的情景预测中，日元短期内也只能升值至1美元兑约154日元左右。他表示：“未来一年，170是一个合理目标;如果这一水平被突破，那么更高的目标位也将进入视野。”他补充称，日本财务省“改变市场方向的能力已经明显减弱”。

与此同时，市场正在戒备日本当局可能采取的干预行动。日本财务大臣片山皋月重申，她和其他官员可以随时对外汇市场采取适当行动。日本最高外汇事务官三村淳本月则没有重申财务省惯常的汇率立场，包括“随时准备采取果断行动”(暗示汇市干预)的表述。

片山皋月近期还敦促包括日本政府养老投资基金(GPIF)在内的大型养老金机构增加对日本国内资产的投资。尽管她的言论曾短暂提振日元，但投资者普遍怀疑，在财政政策和货币政策没有发生变化的情况下，日元难以持续反弹。

值得一提的是，随着日元持续走弱，加之日本政府近期反应相对克制，使部分市场人士猜测本轮跌势仍有进一步扩大的空间。金融服务集团Monex Group的执行董事杰斯珀·科尔以及资管公司Blue Edge Advisors的投资组合经理卡尔文·杨均认为，如果日本央行进一步落后于形势、未能及时收紧货币政策，日元汇率跌至1美元兑200日元甚至更低并非没有可能。这一曾经难以想象的水平如今已成为一种中期风险，尽管仍属于极端情景。

此外，管理资产规模达1.89万亿美元的T. Rowe Price认为，1美元兑169日元可能是最坏情景。瑞穗银行则将底线设在1美元兑170日元。日本第二大银行三井住友金融集团则勾勒出未来几年日元跌至1美元兑180日元的可能情景。

交易员认为，日本政府一再警告将采取果断行动遏制日元贬值，也难以在长期内带来真正缓解。许多投资者认为，即便日本当局出手干预汇市支撑日元，也只是暂时减缓跌势，因为市场普遍判断日本在通过加息遏制通胀方面行动迟缓，这构成了日元长期疲弱的结构性因素。

汇市干预如扬汤止沸

自5月起，日元兑美元汇率便持续走贬，而彼时距离日本当局上一次干预汇市，仅过去一个月。今年4月28日至5月27日期间，在日元首次跌破1美元兑160日元之后，日本政府累计投入创纪录的11.73万亿日元干预汇市。但与2022年和2024年的干预行动一样，这些措施最终也只是暂时缓解了跌势，随后日元重新回到长期贬值趋势。

分析指出，这种现象反映了市场对传统干预手段正在逐渐脱敏，只要美日利率差未得到根本性缓解，干预“只能是暂时的补救手段”。这也促使部分投资者进一步扩大日元空头头寸，尽管他们知道，日本当局随时可能动用高达1.09万亿美元的外汇储备干预市场，支撑持续承压的日元。

干预为何难以扭转日元颓势?从根本上看，当前推动日元贬值的力量并非来自“投机客的突袭”，而是来自三个深层结构性因素的持续共振。

第一，美日利差鸿沟难以逾越。中东冲突爆发以来，美联储的利率预期经历了戏剧性逆转——年初市场还普遍押注降息，如今交易员已开始定价2026年底前加息的可能性。与此形成对照的是，日本央行虽然也在缓慢推动货币政策正常化，但美日之间的利率差距依然处于历史极宽水平，这是日元承压最核心的宏观因素。

第二，能源冲击暴露日本的结构性脆弱。作为全球最大的能源进口国之一，日本对中东原油的依赖度极高。美伊冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻后，油价飙升叠加日元贬值，形成“双重输入型通胀”压力。这种“成本推动型通胀”不仅无法提振消费，反而侵蚀企业利润和居民购买力。

第三，日本央行的“慢一拍”正在消耗市场耐心。在通胀已连续多月超过2%目标的背景下，日本央行的加息节奏被市场普遍认为“过于谨慎”。另外，日本加息面临的最隐性、却也最为关键的约束来自政治层面。高市早苗延续“安倍经济学”的政策偏好，极力主张维持宽松的财政和货币政策环境，认为低利率和宽松环境才是拯救日本经济的唯一药方，并对加息持明确反对态度。

因此，日本当局的干预举措仅能影响日元兑美元的贬值节奏，却无法改变贬值趋势。唯有当美联储及欧洲央行等主要央行的加息预期全面退潮甚至转降、加之日本央行提速加息并终止国债购买，日本政府对日元汇率的干预才能收获预期成效。