【昭衍新药中报解读】 昭衍新药（603127）7月15日发布上半年业绩预增公告，预计实现净利润为6.00亿元～9.00亿元，净利润同比增长884.90%～1377.40%。这条预告看着炸裂（归母同比+884%～1377%、扣非+2334%～3551%），但拆开看基本是“猴子涨价”带来的账面富贵，主业其实还在爬坑。 营收为6.69～7.39亿，同比仅+0%～10.5%，几乎没增长。归母净利润为6～9亿，同比+884.9%～1377.4%。扣非归母净利润为5.61～8.42亿，同比+2334.2%～3551.3%。去年同期对照：2025年H1归母才6093万，基数很低，放大了增幅。 业绩预告自己把账算得很清楚，两大块拆开看：

板块	2026 H1预估	2025 H1同期
生物资产公允价值变动贡献净利	+7.03～7.77亿	+8785万
实验室服务及其他（剔除猴价影响后的主业）	-1.42亿 ～ +0.65亿	-6480万

也就是说，6～9亿的归母净利润里，有7亿多来自囤的实验猴涨价+自然生长带来的公允价值变动，这部分是“纸面利润”，没现金流入。真正的CRO实验室主业，上半年大概率还是亏的，或者勉强打平，营收微增、毛利还没恢复，公司原话是“受前期行业激烈竞争的滞后影响”。 猴价背景：6月底中检院食蟹猴采购单价已经到了19万/只，比去年底又上了一大截。昭衍是国内“囤猴大户”，猴价涨它就是最大受益者（反过来2024年猴价跌时它亏过1.7亿，这就是双向波动风险）。 唯二值得盯的主业信号：一是订单在回暖，2026年Q1新签订单9.1亿，同比+111.6%，Q2“延续Q1态势”——这是真金白银的先行指标，比利润表诚实；二是行业整体在复苏，但毛利恢复滞后，所以下半年比上半年更关键，要看高价猴的成本能不能传导到订单报价上。 对股价而言，7月15日A股已经涨停（50.62元，市值379亿），市场把“猴价+订单双击”都定价进去了。对业绩可持续性来说，6～9亿利润里约7亿是猴价重估，猴价再往上空间有限、一旦拐头向下这7亿会变成反向拖累（参考2024年）。所以别把PE按6亿年化去算，那是高估自己。 真实成色看两个东西：一是后续几个季度实验室板块能不能扭亏、毛利能不能爬回正常区间；二是新签订单的增速能不能稳住——Q1那111%很猛，Q2/Q3如果能维持，明年主业才有戏。 简单说：这份预告是“猴哥救场+订单回暖”的组合，但主业拐点还没确认，利润表里大部分钱是猴子涨出来的，不是活儿干出来的。追高的话得想清楚自己是赌猴价继续涨，还是赌CRO主业真的反转——两件事。 （来源：韭研公社） （原文标题：昭衍新药中报解读）