#上游设备&零部件&材料&服务# $茂莱光学(688502.SH)$ 茂莱光学，主营精密光学综合解决方案，具体产品是精密光学器件/光学镜头和光学系统，向半导体-光刻机及检测设备、生命科学-基因测序/口腔扫描、无人驾驶-激光雷达镜头、AR/VR等高端领域提供定制化光学产品及解决方案，境外业务占比约56%。 光学板块按难度/单价/客户可以分为高端设备级/消费和车载/工业/安防和军工四档，茂莱只做高端设备级，与蔡司/尼康/奥林巴斯直接竞争。茂莱掌握高精度光学镀膜、超光滑抛光等技术，做纳米级别的精密光学产品，主要用于光刻机半导体检测设备，在半导体检测设备中用于晶圆缺陷检测的光学头要求技术难度极高，全球能做的就是蔡司/尼康/奥林巴斯/茂莱。客户极其集中但粘性极高，技术护城河深，全靠产品说话，几乎没有销售成本。 公司的客户分四个板块： 半导体检测客户为主，占比40%左右，主要是KLA/ASML/应用材料/Lambda/Camtek等，认证周期长进入门槛高。KLA在全球半导体检测设备市场市占率60%，单台KLA 3900系列光学件价值量8-15万人民币，KLA单个客户占公司营收约25-30%。茂莱还给ASML供光刻机照明系统/投影物镜的配件，价值量不大主要是客户认证含金量高。 AR/VR​客户占比约30%，Meta Quest/Apple Vision Pro/Pico/索尼PSVR等，同样是高认证壁垒。Meta是茂莱ARVR第一大客户，估占ARVR块60-70%。 激光雷达客户，占比20%，禾赛/速腾/Luminar/图达通. 医疗/机器视觉/军工等其它类型客户，合计占比10%，包括蔡司医疗/基恩士/大疆等。 从茂莱产品的终端用途来看，分布在半导体检测/消费电子/激光雷达，业绩受到半导体设备capex周期影响更大，而且半导体检测设备运转起来后的复购率较低。从技术角度来说茂莱其实并非光学公司的天花板，福光/奥普并不会弱，它独特之处在于是中国光学厂里唯一被海外半导体设备双寡KLA和ASML认证过的，算是A股独苗。