7月中下旬以来，A股与港股市场经历了一轮剧烈的“高切低”与去杠杆式调整。

前期涨幅巨大的AI算力、光模块及半导体板块，遭遇获利盘集中兑现，市场情绪在极度亢奋与突然的恐慌之间快速切换，不少投资者陷入了“涨时怕踏空、跌时怕深套”的迷茫与焦虑。

关键节点，头部机构华夏基金于7月17日举办“主动投研5.0发布暨中期投资策略会”。作为头部买方机构的半年度发声，其研判往往折射出主流机构的市场共识。侃见财经梳理了这场策略会的核心逻辑，带大家捕捉值得关注的市场信号。

投研风向：从“赌明星”到“拼体系”

当下市场环境已然生变：AI重构产业格局，全球化重塑资产定价逻辑。

华夏基金本次投研体系升级，透露出公募行业的关键转向：用组织能力对抗个体投资的不确定性。

三大核心关键词值得重点关注：

国际化：团队每月派驻人员扎根海外产业一线，开展跨市场交叉验证研究；

平台化：七大投研小组横向协同作战，摒弃单一基金经理的“全能神话”；

生态化：严格约束投资风格漂移，考核周期拉长至三年，规避短期市场噪音干扰。

 

这一系列升级动作，核心目的只有一个：在日趋复杂的市场中，平台型投研体系，远比单一“天才型选手”走得更稳、更远。

宏观定调：下半年紧盯市场“变奏点”

 

知名经济学家刘煜辉的观点十分直白：当前全球资本市场的核心主线，唯有AI。

费城半导体指数自4月以来最大涨幅一度达90%，极致分化行情的背后，是美元潮汐退潮与AI产业超级周期的双向碰撞。

 

华夏基金张景松提出下半年投资核心命题：寻找市场“变奏点”。变奏点来临前，科技成长依旧是市场主线；变奏点落地后，市场风格或将切换至防御模式。

精准捕捉变奏点，重点观测四大核心信号：

1、美联储降息预期落地节奏

2、AI板块估值泡沫化程度

3、AI产业商业化增速能否持续

4、产业链涨价是否压制企业资本开支

一句话总结：目前AI赛道尚未进入全面泡沫阶段，但需警惕四季度大概率出现的市场风格切换。

配置思路

主线一：AI硬件，持续“价量齐扬”

基金经理李湘杰披露一组重磅行业数据：2027年全球AI市场总支出，预计将达到3.49万亿美元。

行业景气度持续爆发，AI Token调用量半年暴涨60倍。

当前投资重心，依旧聚焦AI下半场的核心硬件赛道：

芯片层：GPU、高带宽存储（HBM）、半导体设备；

基础设施：光通信、PCB、电力配套设施。

估值层面来看，头部云厂商对应PE约20倍，半导体行业整体盈利增速维持在25%—30%，当前估值可被业绩增速有效消化。

行业特征十分清晰：AI应用层仍处探索阶段，尚未跑出绝对龙头，硬件层的业绩确定性、逻辑稳健性遥遥领先。

主线二：半导体，从“被动替代”走向“自主创新”

 

基金经理高翔提醒市场：切勿只盯着短期涨价行情，周期涨价只是阶段性行情，全栈自主创新，才是半导体长期核心主线。

当前国内半导体产业正在经历质变：从过去的单点被动进口替代，逐步走向“芯模协同”，也就是国产芯片+国产大模型联动发展的产业生态闭环。

行业空间持续上调，全球半导体市场规模，由此前预判的2030年1万亿美元，上修至2026年1.5万亿美元。

核心投资逻辑：率先实现国产大模型适配国产芯片高效训练的企业，将锁定下一轮半导体行情的核心估值锚。

主线三：存储超级周期，打破历史周期天花板

 

基金经理吕佳玮指出，本轮AI驱动的存储周期，与以往完全不同：

生产1单位HBM，需要消耗3-4倍普通DRAM的产能。仅占行业10%的HBM需求，实际占用了30%的行业产能。

叠加晶圆厂建设周期长、上游设备供给刚性，本轮AI制造业上行周期，大概率长于历史任何一轮周期。

除存储赛道外，电子布、MLCC等同样具备产能扩张瓶颈的细分环节，同样具备长期配置价值。

主线四：创新药，迎来“DeepSeek时刻”

 

基金经理王泽实认为，创新药行业迎来内外双重利好：

内部：行业收入增速连续多年维持30%以上高增长；

外部：今年上半年创新药BD（海外授权）交易金额突破千亿美元，占据全球市场半壁江山。

依托国内充沛的工程师红利，中国创新药全球市场份额有望持续提升至35%。这是万亿规模赛道，向六万亿市值进阶的长期成长机遇。

机构共识：科技是矛，低估值龙头是盾

 

在圆桌讨论环节，头部机构达成多项核心共识：

1、国内AI资产全球吸引力持续提升，国内大模型全球调用量占比，从30%攀升至70%，当前外资持仓仍处于低配状态；

2、AI产业化落地持续提速，除光刻机外，国内半导体设备替代进程加速；端侧AI需求爆发，AI眼镜销量同比增长130%，长逻辑确立；

3、关注市场“压舱石”资产：锂电、CXO、工程机械、互联网等板块龙头，成长稳健、估值低位，部分龙头切换至2027年估值不足15倍，安全边际极高。

整体来看，下半年A股市场，并非简单的涨跌判断题，而是复杂的节奏选择题。

对普通投资者而言，精准识别市场“变奏点”，远比纠结多空对错更重要。科技成长是进攻的矛，而低位低估值核心龙头，就是守护收益的盾。

【免责声明】本文根据公开策略会内容整理，仅作观点分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。