很多老铁做投资，嘴上说长期持有，手却忍不住天天点开账户。一跌就想跑，一涨又怕追高；说自己不择时，结果每天都在问“现在还能不能上车”。

这事儿不能全怪投资者，因为A股很多指数不是没有收益，而是过程太折磨。你完全不择时，最后可能收益还行，但中途很容易被回撤劝退。

所以今天这篇文章，风云君想讲三件事：第一，高夏普资产为什么可以少择时；第二，现金流三大指数到底有什么区别；第三，国证自由现金流这类工具，普通投资者怎么用策略改善体验。

一、高夏普资产，为什么可以少折腾？

先说结论：真正高夏普的资产，很多时候不需要择时。

这个观点并不新。1975年，威廉·夏普在《Financial Analysts Journal》上发表了一篇短文。结论是，想靠择时长期战胜简单持有，预测正确率要非常高。

2018年，Rongju Zhang和Henry Wong发表了一篇论文《How Much Information Is Required to Time the Market?》，论文的结论进一步指出：市场本身越“好”，择时想要增厚收益越难。

“好”是什么意思呢，是指夏普比率越高越好。

夏普可以简单理解为：你承担一份波动，能换回多少收益。如果一个资产夏普很高，一般说明它长期收益不错，波动相对可控，下跌时间没那么长，上涨也比较连续，不是那种“赚一点钱要受很多罪”的品种。

大家最熟悉的夏普比率较高的指数就是纳指。大家近年来追捧标普、纳指，实际上就是追逐高夏普比率。

所以，对真正高夏普的资产来说，长期持有是一种更有效的策略。

可惜，A股里这种资产并不多。

根据Wind数据的统计，当前公募市场有基金跟踪的指数大约678只，其中近10年年化收益率超过10%的指数只有81只，大概占12%（部分指数没有近10年数据，统计上没剔除）。也就是说，先别说“又稳又赚”，能长期跑出不错收益的指数，本来就已经是少数。

下表是近十年年化收益率超10%，按夏普比率排名的前20名的指数：

而纳斯达克近十年的夏普比率是0.0518，标普500则是0.0464，放在这个榜单里是足以排在第2和第6，况且像排名榜首的大商所铁矿石期货价格指数估计没人了解，中韩半导体也只是近期冒头的新秀。

所以，从数据来看，对于国内投资者来说，过去十年稳稳持有美股相关ETF是性价比最高的方式。

本文后面重点聊的自由现金流在这张榜单里排第4，成长100排名第5，这就是风云君把它俩介绍给大伙的主要原因。

值得一提的是，按同一口径观察，A股指数的夏普整体并不高。很多指数看起来年化很亮眼，背后却藏着很深的回撤。

科技、半导体、AI等成长指数的年化可到15%-24%，部分更高，但最大回撤高达-46%到-63%，牛市很香，熊市很疼。相关分析可看系列的第二篇。

红利、现金流类指数的年化多在10%-15%附近，回撤大致在-21%到-30%区间，不够刺激，但相对耐拿。

大多数普通宽基或行业指数的收益、波动、回撤之间并不友好，不择时的体验容易很差。

所以A股投资有一个很现实的分岔路：如果你手里的资产夏普低，要么择时，要么提高夏普。

择时，本质上是减少自己暴露在坏环境里的时间。提高夏普，本质上是换一个更好的标的，或者给标的配一个更好的策略。

现金流指数的价值，不是说它永远不跌，也不是说它可以躺着发财。它真正值得研究的地方在于：它可能是A股里少数既有长期收益，又能通过策略改善持有体验的工具。

二、三只现金流指数，到底有什么不一样？

现在A股比较有代表性的自由现金流指数，主要有三只：中证全指自由现金流指数、国证自由现金流指数（以下简称“国证现金流”）、富时中国A股自由现金流聚焦指数。

它们的共同点很明确：都看自由现金流收益率。简单说，就是企业创造自由现金流的能力，相对于企业价值到底划不划算。

一家企业利润很好看，但现金流很差，可能只是账面富贵。一家企业现金流持续很好，才是真能把生意变成钱。

三只指数也都会剔除金融和房地产行业，并设置个股权重上限。但老铁们要注意，三只指数虽然都叫现金流，脾气并不一样。

中证全指自由现金流像“老派现金牛”。它选出来的公司更成熟、更稳定，也更强调长期现金流记录，更适合想要现金流质量、想要股息、想要长期稳一点的投资者。

国证现金流是“攻守平衡型选手”。它要求企业得真能赚钱，赚钱能力不能忽上忽下，利润不能只是纸面富贵，现金流要跟得上。近十年，国证现金流的总收益最好，可以考虑作为核心权益工具。

富时中国A股自由现金流聚焦“大盘低波现金流”。它主要在大中盘里选股，最后只选50只成分股。它在2018年熊市只下跌16.82%，但代价是牛市弹性不如国证和中证。

从行业结构看，三只指数都偏好汽车和家电。中证现金流的前三大行业是交运、汽车和家电，合计达34.35%。

国证现金流的汽车占比达2成，前三大行业合计占比为40.88%。

富时中国的通信板块比例较大，持有中国电信和中国联通。前三大行业合计占比为44%，是三个指数里最高。

目前，三只指数市盈率都在13倍左右，不是靠高估值硬撑起来的题材指数。

下面表格是跟踪三只指数、基金规模大于5亿的ETF基金：

接下来，我们重点看国证自由现金流指数的实战研究。