智通财经APP注意到，当前的市场背景让人感到诡异地想起了25年前互联网泡沫的最后阶段。估值水平极高是其中的一个关键共同点。另一个共同点是，这两个时代都围绕着一场重大的技术范式转变，这场转变不仅推动着市场指数，也推动着美国经济。

另一个相似之处是 IPO 数量以及其他各种利用股票和债券发行的巨额融资活动显著增加。这些资金正用于资助目前正横扫全美的庞大 AI 基础设施建设。

从上图可以看出，第二季度通过美国市场募集的资金量出现了巨大的飙升。上一次企业从公众手中募集如此多的资金还是在 2021 年的第四季度。值得注意的是，那是在大规模 IPO/SPAC 浪潮的尾声。那次激增是由美联储的宽松货币政策以及从疫情开始两年内 M2 货币供应量增长 40% 所推动的。

值得注意的是，2021 年的那股 IPO 和 SPAC 浪潮在次年大幅消退。2022 年，纳斯达克指数下跌了三分之一。标准普尔 500 指数在 2022 年下跌了略超 18%。幸运的是，ChatGPT 在 2022 年 11 月的亮相点燃了市场上与 AI 相关的反弹，并一直持续至今。

上季度的 IPO 发行由SpaceX(SPCX.US)在 6 月中旬的巨额 IPO 领衔。埃隆·马斯克的这家企业通过在市场上的首次亮相募资了略超 850 亿美元，使其成为美国历史上规模最大的 IPO。随后不到两周，该公司又通过一笔 250 亿美元的债券交易再次向公众融资。

值得注意的是，在SpaceX股票上市初期受到显著的热烈追捧之后，该股经历了一轮过山车行情，目前已跌回最初的 IPO 价格，目前的市值约为 1.8 万亿美元。对于一家在 2025 财年营收略低于 19 亿美元、却录得近 50 亿美元亏损的公司来说，这成绩依然不算坏。即便如此，该股近期的下跌已从上市后的最高峰抹去了略超 1 万亿美元的估值。得益于上市标准的变化，SPCX 目前已进入许多被动型 ETF 中。值得注意的是，该公司的债券在最近几个交易日中大幅下跌。

随后在内，芯片制造商 SK 海力士(SKHY.US)上周通过在美国交易所上市募资了略超 260 亿美元。OpenAI 和 Anthropic 也希望很快上市。Anthropic 的目标是在今年秋季首次亮相，而 OpenAI 潜在的首次亮相目前被推测在 2027 年初。这两家处于亏损状态的企业都将把目标市值定在 1 万亿美元左右。

此外，数据中心开发商可能正准备通过出售其公司的多数股权，从 AI 热潮中套现。这些潜在的数据中心关联公司包括 Netrality Data Centers、DataBank、Edged 和 EdgeCore Digital Infrastructure。

随着超大规模数据中心资本支出预算预测持续攀升，通过债务融资、IPO和股权发行筹集的资金规模将继续加速增长。至少，这种情况会持续到市场对如此庞大的股权和债务发行规模不堪重负为止。2026年预计将成为有史以来IPO发行量最大的一年。

那么，对于投资者而言，在未来几个季度中，这场巨大的 IPO/资本募集狂潮是否会走向一条与 1999 年和 2021 年不同的轨迹？尽管 AI 相关公司正从公开市场募集数千亿美元来资助其资本支出预算，但内部人士正在套现大量筹码。

例如，AI 云服务提供商 CoreWeave(CRWV.US)的内部人士自该公司于 2025 年 5 月上市、锁定期届满以来，已售出了价值约 23 亿美元的股票。在过去三个月中，他们净卖出了略超 1850 万股股票，这些股票目前的交易价格在每股 77.00 美元左右，市值约为 420 亿美元。

套用马克·吐温的话来说，历史或许不会重演，但总是惊人地相似。鉴于此，分析师Bret Jensen对整体市场仍保持谨慎。其投资组合中大约四分之一配置于短期国债，目前收益率接近4%。