导语：频繁的熔断，失控的波动，还有踩踏式的抛售。

短短一个月，韩国股市经历了一场从狂热到冷却的急转弯。

7月13日，韩国综合指数（KOSPI）单日下跌8.96%，收报6805.88点，盘中一度跌超9%，年内第7次触发熔断机制。距离一个月前创下的高点，跌幅已接近30%。

曾经被投资者追捧的牛市行情，在“去杠杆”的背景下荡然无存。

这一幕，让不少投资者想起十年前的A股。

2015年的中国资本市场，也曾经历过一轮由杠杆资金推动的超级行情。

那一年，居民蜂拥入市，融资融券规模飙升，场外配资通过各种渠道进入市场，伞形信托野蛮扩张。

最终，在“去杠杆”的背景下， A股以一种极具冲击力的方式收场。

如今的韩国股市，似乎与十年前的A股如出一辙，当年在A股市场上演的杠杆催生泡沫、泡沫快速破裂的剧情，如今正在韩国股市重演。

01 十年轮回

2015年的A股，是一场由杠杆资金驱动的全民狂欢。

来自官方数据显示，彼时场外配资通过HOMS系统接入券商的客户资产规模约4400亿元，平均杠杆倍数约3倍，高峰时子账户数达37万户。伞形信托配资、互联网金融配资、结构化资管产品配资、民间配资等形式琳琅满目，杠杆资金如潮水般涌入市场，推动上证指数一路冲高至5178点。

全民炒股成为社会常态，上班族弃工炒股、学生开户入市、家庭举债投资，市场投机情绪达到顶峰。但这种繁荣完全建立在脆弱的杠杆之上，一旦监管收紧、资金退潮，毫无基本面支撑的行情便会瞬间崩塌。

2015年6月13日，中国证监会发文重申禁止券商为场外配资提供便利，要求加强信息系统外部接入管理，打击违法配资。禁令发布后首个交易日，上证指数应声下跌2%，创业板暴跌5%，千股跌停潮拉开序幕。短短三周内，上证指数从峰值下跌超30%，沪深两市流通市值蒸发22.9万亿元，市场正式进入系统性下跌阶段。

此后，便是轰轰烈烈的救市：央行定向降准降息，21家券商出资1200亿元购买蓝筹股ETF，暂缓新股发行，限制大股东减持，长线资金入市，一系列组合拳出手，才让市场逐步企稳。

如今的韩国股市，正在一字不差地复刻2015年A股的剧情，所有细节，都能在十年前的A股市场找到对应原型。

唯一的区别，只是2015年A股的杠杆以场外配资、伞形信托为核心，而韩国股市以信用融资、杠杆ETF为载体，但全民投机跟风、杠杆驱动牛市、风险积聚失控的核心逻辑，没有任何改变。

02 韩国版“全民炒股”

数据不会说谎，韩国社会正在上演的全民炒股狂潮，不只是复制了当年A股的剧本，甚至在某些维度上演绎得更为极致。

官方数据，印证了韩国全民炒股的真实热度。

据韩国证券存管机构（官方）数据，2025年底韩国持有上市公司股票的人数达1456万人，而韩国总人口仅5100万左右，相当于每3个韩国人中就有1人炒股，全民炒股的渗透率与2015年A股不相上下。

更夸张的市场信号，来自大批涌入的年轻甚至未成年投资群体。

韩国证券预托结算院统计显示，2026年第一季度，韩国18岁以下未成年人股票新开户数量较去年同期激增近10倍，仅三星电子一家企业的未成年股东就达34.4万人；股票活跃账户数量在2026年5月突破1.05亿个，较年初大幅增长，人均持有超两个证券账户，开户热潮远超市场正常投资需求。

从交易结构来看，韩国股市更是彻底进入“散户主导”时代，和2015年A股散户牛市的核心特征高度契合。

根据韩国统计信息服务机构发布的数据，2026年5月，韩国散户资金买入量占股市总交易额的47.13%；其中创业板性质的KOSDAQ市场，个人投资者交易量占比更是飙升至82.40%，散户完全掌控市场交易节奏，机构定价权被大幅弱化。

上班族躲在厕所看盘、职场社交平台充斥杠杆炒股晒单、全民热议股市收益，韩国社会的炒股狂热，与十年前的中国如出一辙。

03 杠杆ETF成“韩式伞形信托”

如果说全民炒股是表象，那么真正让本轮韩股行情高度复刻2015年A股的核心症结，则是失控扩张的杠杆资金。

韩国金融投资协会的最新数据，直观撕开了本轮杠杆行情的狂热程度。

数据显示，截至2026年5月底，韩国股市信用交易融资余额首次突破38万亿韩元，创下历史新高，较年初大幅增长，仅5月27日个股杠杆ETF上市后3日内，信用融资余额就激增1.7678万亿韩元。

这种“借钱炒股”的规模扩张速度，在2015年A股市场上，也曾上演过类似的一幕。

更值得警惕的是，本轮韩股行情的核心推手——杠杆ETF，本质上复刻了当年A股伞形信托的风险传导逻辑。

韩国金融监督院数据显示，2026年韩国ETF市场规模爆发式增长，净资产规模从2025年底的297.1万亿韩元飙升至5月底的507.4万亿韩元，其中挂钩三星电子、SK海力士的个股杠杆ETF成为资金狂潮的核心。这类产品提供2倍杠杆，机械化再平衡机制导致“涨时追买、跌时抛售”，成为放大市场波动的“韩式伞形信托”，与2015年A股伞形信托的风险传导逻辑完全一致。

如今的韩国股市，杠杆风险已不再是潜在隐患，而是趋近于全面饱和的显性危机。

就在6月10日，韩国智库资本市场研究院院长Kim Sei-wan就曾公开表态，韩国散户的杠杆股票投资已经达到当地券商设定的上限。

彼时，就有市场人士对此表示过担忧，一旦市场出现回调，强平盘将形成连锁反应，这与2015年A股杠杆盘“多米诺骨牌式”崩塌的风险隐患完全相同。

不久后，韩国综合指数便如市场所担忧的那样，短短一个月内，上演了从冲顶到坠落的一幕。

04 远超2008年

面对失控的杠杆与狂热，韩国监管层其实早已接连发出官方预警。

2026年3月，韩国金融监督院发布指令，敦促券商停止过度营销、严控信用融资风险；6月，韩国金融监督院院长李灿镇公开表示，后悔批准个股杠杆ETF上市，直言此类产品的负面效应已显著加剧；7月，韩国金融监督院再次发布风险提醒，警告过度杠杆交易将损害家庭财务健康，警惕市场剧烈波动引发的连锁抛售。

韩国央行也在《金融稳定报告》中明确指出，杠杆ETF将加剧市场集中度与单边交易风险，一旦市场预期逆转，散户损失将被杠杆放大，引发流动性危机。

密集的监管预警背后，是韩国股市已经失控的风险盘面，各项风控机制频繁触发，风险烈度远超金融危机时期。

数据显示，2026年初至今，KOSPI触发全市场熔断7次，占2000年熔断机制实施以来总数的一半，触发程序化交易暂停的“侧车机制”超30次，远超2008年金融危机水平。

05 尾声

2015年的A股，监管用一纸禁令刺破了场外配资的泡沫，随后是千股跌停、流动性枯竭、长线资金入场。

2026年的韩国股市，金融监督院接连发出的预警如同当年的那道禁令，而杠杆ETF机械化抛售引发的连锁反应，正在以更快的速度将市场推向同样的深渊。

十年前A股的结局，是一轮漫长而痛苦的去杠杆过程，数以万计的散户在暴跌中出局，市场花了数年时间休养生息，才逐渐从创伤中恢复。

今天的韩国，股民数量占人口比例更高，杠杆工具传播更快，信息传递更密集，这意味着一旦系统性风险彻底释放，对于社会的冲击面可能比当年的A股更为深远。