【浙商科创&海外策略王杨团队】不必恐慌，科技主线已处在下半年的底部区域 其一，趋势角度，过往所有产业驱动的牛市案例（2005-2007、2009-2010、2016-2017、2019-2021），没有案例在年中见顶。 其二，趋势角度，景气拐点是趋势结束的核心锚点。目前，国产算力链景气方兴未艾，海外算力链也没有明显利空。 其三，节奏角度，参考20年7月和21年7月之后的新能源走势，在4-7月主升段持续拉升后，7月之后也都进入高波动模式。当前科技高波动也是符合过往规律。 因此，下半年科技策略，慢就是快，耐心优化科技组合，逢低也可布局。 风险提示：历史统计规律有效性下降。

【中金医药】中药板块更新：新版基要目录出台，新增中成药48种；政策支持，品牌中药有望持续受益 大家好，今日中药板块有不同程度涨幅，主要由于7月9日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局发布《关于印发国家基本药物目录（2026年版）的通知》，新版目录自2026年9月1日起实施。 评论 新版目录兼顾临床用药首选、中西药并重、适宜基层使用。根据通知，新版目录收录中成药318种；新增中成药48种。新版目录纳入了更多临床常用剂型规格，包括满足不同疾病患者需要，兼顾适宜儿童使用的剂型规格。在本次调整中，调入国产的Ⅰ类新药中成药1种，为解郁除烦胶囊。我们认为新目录有望加速推进药物创新应用。 中国中医服务体系不断强化。在政策面不断鼓励下，近年来中国中医药服务体系不断完善，中西医结合服务能力显著增强。2026年3月，《网页链接中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》进一步推动中药行业向高质量发展 ，提出要加强基层中医药服务能力，加强中医优势专科建设，发展中西医协同服务；推进中医药传承创新；推进符合中医药特点的医保支付方式改革等。 龙头品牌中药公司有望持续受益。我们认为龙头中药公司依靠丰富的产品组合与较强的产业整合能力，有望在行业改革升级中获得优势：1）随新零售等渠道的日益发展，终端自我诊疗消费者话语权逐步加强，我们认为品牌稀缺性或将日益体现，龙头公司渠道库存管控能力较强，以及品类较为丰富，有望跟经销商保持长期稳定合作关系；2）龙头公司正不断进行营销改革和渠道扩容，内部挖掘潜力产品线，进行核心品种二次开发。龙头公司具备原材料产业链把控能力，我们认为其有望取得良好增长，相关标的ROE等指标亦有望不断改善；3）中药公司普遍现金流较好，具有较好的并购外延能力，有望获得更多优质品种与渠道资源，进一步体现规模效应以及品牌和管理的影响力。 ☎以上摘自7月17日我们发布的行业动态报告《新版基药目录发布：积极探索创新产品在临床推广，扩大慢性病、儿童用药覆盖》，以及7月1日发布的《生物医药2026下半年展望：创新产业趋势明确，出海与商保破局》。

【国金汽车】持续强call整车板块：估值低位，有望迎来内外需基本面共振_20260716 [玫瑰]持续强call整车板块：当前板块估值处于低位，下半年有望迎来内外需基本面共振，且头部车企中报业绩有望好于预期。看好下半年汽车板块修复行情：出海持续高增长+内需改善+智能化拐点。 1、下半年内销有望持续改善：修复主要来自：1）下半年进入购车旺季2）补贴较2025年同期更均衡3）油价回调燃油车修复4）仍然有很多产品力强的新车型上市驱动（如小米等）5）6月持续去库、存在补库弹性。结合2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、四季度同比有望迎来转正。7月上旬数据已初步验证，根据乘联会零售数据，7月1-12日国内零售同比降幅收窄至15%（6月全月同比下滑23%）、较6月同期仅下滑1%。 2、出海延续高增长：6月乘用车/新能源车出口同比+82%/+152%、持续超预期增长，且结构显著优化——盈利性更好的新能源占比提升（出口新能源渗透率达到55%）、对高势能市场如欧洲出口占比提升、高端车出口加速。从6月数据看，出口在乘用车销量占比已经超过37%，弹性显著，展望下半年，出海有望延续高增长趋势。 3、头部车企中报业绩有望好于预期：出口&高端车有望对车企业绩形成有力支撑，对冲内销经济型车承压以及成本上涨带来盈利下滑。参考长城业绩预告表示，在归元平台技术降本、销量结构优化之下，26H1毛利率同比基本持平；同时以比亚迪/吉利/奇瑞为例，上半年出口在销量中占比已经达到44%/33%/70%。 4、前期股价调整充分，板块估值处于低位：上半年由于内需不及预期、成本上涨以及市场风格等因素，板块大幅回调，当前传统车企PE不到10x、新势力的PS普遍在0.5-1倍，均处于历史估值低位，在出海高增长、汽车AI变革背景下显著低估，基本面改善预期下有望迎来估值修复。 [玫瑰]投资建议：推荐比亚迪、吉利、理想、小鹏、长城、奇瑞、零跑等

#出处未知 【云天励飞】最新重磅TPU芯片即将发布 公司近一年打造了300人的芯片设计团队，AMD大咖带队，快速迭代TPU；公司老板从24年大客户算力租赁项目中领悟了大模型训练/推理对加速卡的巨大需求，决心自研突破国产芯。 1、公司依托自主创新的GPNPU架构，以 “百亿 Token 1 分钱” 为目标，打造高性能、高性价比的AI推理算力底座，助力人工智能实现规模化普惠应用。 2、5月17日，云天励飞上海子公司浦云天芯正式揭牌。浦云天芯将依托长三角地区在集成电路、人工智能、高端人才和产业生态等方面的优势资源，进一步加强公司在AI大算力推理芯片方向的研发与产业协同能力 3、公司此前中标湛江AI推理千卡集群项目，中标金额4.2亿元。该项目全面采用云天励飞全国产自研的推理加速卡，能够在实际应用场景中大幅提升大模型的推理效率，并有效降低整体推理成本。本次AI推理算力集群将分三期建设，一期项目将部署云天励飞X6000推理加速卡；未来将率先搭载公司最新一代芯片产品。 核心关注流片进展，WAIC将发布新一代产品 1、华虹流片进展（华虹专家）：26年Q2开始流片，进展顺利的话2026年底可交付样片，最慢2027年一季度交付。流片费用合计1.3-1.7亿美元（使用158个掩膜版费用约2600万美元，成本占比15%-20%）。 2、公司WAIC大会将发布新一代芯片，产品性能对标海外产品。 空间估算 1、华虹专家 框架协议保守看27年出货8万颗，单卡单芯，2-3万/卡，收入25-30亿元 乐观看27年出货20万颗，收入40-60亿元 2、字节专家 未来3k片/月，72万颗，收入150-200亿元 （wind预期26年寒武纪、沐曦、摩尔收入200、40、35亿元） 考虑公司目前处于流片阶段，流片费用已支付，中报预付款先炒一波。后续流片成功，量产后第二波。

👋投资人好， 📊近期交易台资金流向数据可以观察到，更多科技类资金从亚洲其他市场回流港股，近两周该趋势尤为明显。 📈市场对于港股互联网、创新药赛道的关注度正在提升，相关资金布局的迹象已经初步显现。 🏦同时也能看到部分防御属性资金通过长线资金渠道买入银行、金融板块。 🤔市场对于科技板块调整行情能否持续，当前观点仍存在明显分歧。 📑但不管是公募基金披露公告，还是高盛主经纪商统计数据都能印证，在科技板块高估值、高预期的背景下，AI 赛道内高估值标的减仓、低估值标的增仓的高低切换行情正在上演。 🌍拉长周期看主经纪商统计数据，全球 TMT 板块上半年整体呈现净卖出态势，仅 5 月出现阶段性净买入，6 月板块净卖出规模进一步扩大。 🌙隔夜美股在阿斯麦披露业绩后，硬件板块整体下跌，软件、云服务板块同步上涨。 💻我们美股交易台监测到，长线资金已经开始布局买入云服务标的，相关交易活跃度打分约 4 分（满分 10 分）。 🇨🇳A 股交易台反馈，近期外资对即将登陆 A 股的国内存储公司关注度极高。 📞即便部分外资机构不参与本次新股申购，也大量咨询上市后二级市场的参与方式，其中来自一带一路相关市场的基金咨询需求最为集中。 🔄关于市场板块轮动的潜在方向，市场资金重点关注的赛道除了前文提到的互联网、生物医药、金融板块之外，也开始重点关注消费板块预期修复、出口产业链景气度提升两条主线。 🚗消费板块内汽车、家电是机构提及频次最高的细分赛道。 📉两大板块在去年上半年均存在政策补贴提前透支需求带来的高基数压力。 📅进入下半年以及 2027 年后，高基数压力将逐步消退，同时上半年原材料成本上行带来的盈利压力也会有所缓解。 🚙市场对国内乘用车销量预期偏乐观，乐观观点预计三季度末销量增速由负转正，中性观点判断年底增速实现转正。 🌏叠加海外产能落地、市占率持续提升带来的外销增量，汽车板块有望迎来估值修复行情。 📺家电板块同样具备相似的修复逻辑，其中盈利稳定性强、高分红属性的个股优势突出。 📊半年报披露结束后，不少投资者预判美的明年业绩增速能够达到高个位数甚至 10% 区间，叠加高股息率加持，个股性价比优势十分突出。

券商中报预告超预期，单季业绩明显超25Q3，继续重点推荐头部券商 1.券商中报预告收官，整体超预期。此前我们预计四家头部券商（中信、中金、华泰、广发：受科创股一二级投资收益影响较小）2季度业绩环比+25%，实际业绩环比+35%。披露业绩预告的20家券商中报预告中值整体同比+91%，2季度环比+63%。 2.相较于业绩弹性，盈利成长性的验证更值得关注，更影响估值。1季度和2季度交易量接近的情况下，头部券商盈利环比延续较快增长，验证成长性。更值得关注的是，头部券商26Q2业绩均明显超过25Q3水平（两个季度科创50和主动偏股基金指数涨幅接近），增速分别：中信+42%、中金+90%、华泰+30%、广发+59%，可比基数下的业绩高增彰显成长属性。 3.多家券商预告明确披露，盈利增长普遍驱动业务：财富管理、机构业务(国际)、投行和资管。对应我们团队强调的“三大成长叙事”：存款搬家下大财富管理的历史机遇、海外业务扩表新叙事、投行+投资启航。 4.此外，科创股2季度大幅上涨，也为券商科技股一级（PE直投和另类跟投）和二级股权投资释放业绩弹性，大普微、华虹宏力、长鑫等一级股权重估下，国泰海通、招商证券、华安证券、财通证券等2季度盈利弹性凸显。 5.券商中报预告高增有望催化板块机会，低估值水位尚未反映盈利成长性带来的估值提升，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H。

【ZX机械】台积电Q2法说会表态积极，AI上游需求仍然坚挺 1. Capex——26年指引从520-560亿美金上调到600-640亿美金，其中先进制程占70-80%，先进封装占10-20%，后续年份将继续增长。同时在亚利桑那州追加1000亿美金投资。大幅上调！ 2. Overbooking——有投资者提出下游客户需求重叠和超前下单的风险，公司表示已对各家客户的需求合并后做出调整，同时跟踪了数据中心的建设进度并确保公司芯片不会进入下游库存。Capex的上调水分极少，十分扎实！ 3. EMIB——有投资者询问EMIB的竞争，公司表示CoWoS产能上调后仍无法满足先进封装需求，乐见英特尔EMIB等新方案涌现。先进封装需求足以支撑更多玩家入场！ 4. Glass——有投资者询问上个月日本电子展中公司展示的玻璃芯载板的进度，公司表示与载板厂商的合作是为了让客户有更多可选方案，同时需要1年时间成熟后与客户投入大规模生产。这是台积电首次公开将Glass Core方案量产时间提前，这也验证了我们之前玻璃基板技术路线将收敛到Core层，海内外巨头量产时间将在2027年共振的判断！ 建议积极关注PCB/光模块上游硬件、玻璃基板先进封装等板块在台积电Capex上修后的情绪修复与预期回摆时点[咖啡]

联动科技调研核心要点 1.收入利润：2026年预计营收约7亿元，研发费用1.5-1.8亿元，归母净利润约1.5亿元，净利率约20%。 2.订单情况：2026年4-6月单月新签订单均超1亿元，上半年新签订单约5亿元出头，超过2025年全年订单规模；2026年全年新签订单预计同比2025年翻倍以上，目标约11亿元。 3.业务重心：短期暂停光芯片、光模块测试机业务布局，核心聚焦电芯片测试业务，加快客户拓展与份额提升。 4.长期市场目标：SOC、存储测试机国产替代空间大，若能在SOC测试领域拿到20%左右的市场份额，将带来收入规模的大幅增长

【浙商科创 & 海外策略王杨团队】如何看算力半导体的近期调整？ 核心观点：无产业，不牛市，依靠行业高景气驱动的产业趋势投资，大多对应产业高速成长期，是牛市行情形成的核心必要驱动力。 这条逻辑既是预判产业长期发展趋势，也是把握行情涨跌节奏的核心关键点。 从行情节奏来看，景气度驱动的产业趋势投资存在季节性规律，也就是一轮牛市周期内，每年行情主升浪集中在第二、第三季度；行情周期第一年主升段大多落在 5 月至 9 月，行情第二年、第三年则集中在 4 月至 7 月。 本轮牛市周期中，由行业高景气驱动的 AI 算力基建产业链是市场核心主线，2025 年的行情主升段集中在 5 月至 9 月，2026 年主升段集中在 4 月至 7 月。 今年 4 月至 7 月，海外算力板块、国产算力板块、半导体设备材料板块同步走出行情主升段，我们联合科技研究团队，陆续举办十七期布局主升段的系列专题会议。 那么行情主升段走完之后，该如何判断后续走势？ 如果单纯从资金拥挤度、事件博弈等角度分析，很容易得出存在偏差的判断。 最具备参考价值的分析方式，是复盘 2020 年 7 月之后新能源、半导体、白酒等产业主线走势，以及 2021 年 7 月之后新能源、半导体等产业主线的行情表现。 复盘后可以发现，对比 4 至 7 月的行情主升阶段，主升浪结束后市场会出现三点变化： 行情波动率明显放大 股价上涨斜率有所放缓 主线板块内部个股走势出现明显分化 但最关键的核心结论是：整条产业主线会在震荡行情里，缓慢持续创出阶段新高。 从技术分析维度来看，产业主线会在震荡调整过程中，等待各条均线逐步上移，完成回踩支撑。 因此 7 月之后的核心操作关键词为：守主线，不杀跌，精修算力半导体组合。 除此之外，今日电子、通信板块股价均回踩 60 日均线，结合过往历史行情案例的规律判断，当前位置大概率已经处在产业主线下半年的底部区间。

【招商电新】鹏辉能源半年报业绩预告简评（2026.07.15） 1、公司发布2026年上半年业绩预告，预计2026年上半年归母净利润8-8.66亿（中值8.33亿，去年同期亏损0.88亿），其中Q2业绩4.77-5.43（中值5.1亿），环比增长58%，业绩不在市场预期范围之内，大超预期； 2、出货方面：预计Q2储能电芯出货环比增长50%至15GWh左右，小储占比环比Q1有较大幅度提升（Q1小储占比约51%）；毛利率方面：Q2公司毛利率环比继续提升，主要是因：a）314ah大储电芯向户储和工商储客户交付；b）海外交付确收增长；此外，Q2公司非经营性亏损约大几千万，其中Q2股权激励费用4000万左右（Q1为4100万），还有几千万其他非经营性损失，若加回，公司业绩更超预期； 3、公司经历过大风大浪，是长期主义者，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。预计2026年底公司产能将提升至100GWh，且随着储能需求全面向好，公司此前坚定布局储能将会迎来收获，发展态势大概率再上一个台阶； 4、目前公司国内大储订单已经非常少了，户储、工商储、海外大储需求很好，储能的核心逻辑不是战争，而是电力系统重构，公司判断这一轮景气度有望持续3-5年； 5、继续坚定推荐。 -----------

【国联民生计算机】端侧AI迎来政策拐点：网信办发布7款提供手机端侧生成式人工智能服务已备案信息 [Sun]据万得通讯社报道，促进生成式人工智能服务创新发展和规范应用，网信部门会同有关部门按照《生成式人工智能服务管理暂行办法》要求，有序开展生成式人工智能服务备案工作，现将新增的"Apple智能"等7款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息予以公告。7家手机分别为苹果手机、华为手机、OPPO手机、vivo手机、小米手机、三星手机、中兴手机。 [Sun]端侧AI备案的推进，为AI大模型与手机硬件融合提供了官方备书，从而加速了AI应用、智能体终端及配套产业链成熟发展，端侧AI手机市场迎来“从0到1”。大模型公司之间的竞争正从云端延申到硬件入口，硬件入口的生态位争夺决定了能否掌握用户和数据，未来能否获取用户日常生活最高频使用场景的营收及相关数据反哺。同时硬件端或成为Chatbot和Agent之外的下一个AI商业闭环场景，对应的应用市场规模成长空间广阔。我们认为此次公告不仅打开了从0到1的端侧AI市场，同时未来也有望为整条AI产业链提供了继Coding后的又一大AI产业链叙事。 [Sun]端侧市场或因受益于AI手机的开放迎来快速发展机遇。业务涉及端侧AI相关标的梳理：中科创达、虹软科技、萤石网络、道通科技、云天励飞。 风险提示：行业竞争加剧，技术进步不及预期

国联民生机械7.15 1. 天然气发动机主机厂：卡特彼勒、康明斯等主机厂扩产迅速，接单能力自年初持续提升，预计二季度财报订单情况超预期。尽管近期随泛AI板块回调，但二季度股价表现强劲，反映新技术路线的接单能力不断强化。 2. 供应链标的： · 联德股份、天润工业：产能已打满且快速扩产，明年进入业绩加速期。联德满产对应2029年12亿利润，天润对应2028年9~10亿利润，给予20倍估值均有翻倍空间。

中国巨石2.5亿米传统电子布织布环节扩产解读 ⭕️公告内容： 中国巨石建设年产2.5亿米电子布生产线项目，总投资金额为24.亿元，预计建设周期1.5年。 ⭕️要点： ➡️项目投向传统电子布织布机，不包括前端纱线投资，实际最终总产量供给不变。# 不投纱线产能，先有纱线再有电子布，纱线-电子布，所以总供给不变。 ➡️增加织布机的原因是公司的传统电子布原来7628厚布为主，现在薄布比例提升，织布机织薄布效率比厚布低，换句话说，# 制造相同产量的薄布相比厚布要占用更多织布机，所以需要采购织布机。但由于织布机到位时间预计是2028年之后，# 也就是说这两年实际产量还要收缩一些，7628的涨价预计更坚挺了。 ❗️简单两句话理解 1、巨石传统电子布中薄布比例在提升，成长性凸显。# rubin中薄布用量在提升 2、由于巨石传统电子布中的薄布多了，效率低，为了维持原有产量的话，需要使用更多织布机，所以要新投织布机产能，但是丰田织布机交期长，所以【短期为了发展薄布，只能牺牲一部分厚布产量】，# 总供给反倒这两年会下降，未来织布机到位之后，才能恢复正常产量。

麦格米特 近期我们第一时间提示公司超容柜份额超预期的机会，问的投资者比较多，信息比较碎片，市场传的版本也很乱，我们文字版统一回复下： 1）这次是谷歌V8标配超容柜，市场规模大致10亿美金。根据我们多方验证，V8单柜约64张卡、单卡功耗约1.3kW，整柜功率约84kW；约10个计算柜配置1个超容柜，单个超容柜价值量约10万美元，折算单个V8计算柜对应约1万美元,，对应TPU V8单瓦价格约1元/W。若明年V8出货达到10万柜（约8GW），对应超容柜市场空间接近10亿美元，约70-80亿元人民币。 2）超预期的点在于份额，核心关注麦格米特和江海股份。公司提供超容柜整机及控制方案，和台达相比，优势主要体现在独家的控制策略，近期客户验厂后反馈积极、评价很高；预计其份额可能达到70%-90%。江海股份主要提供柜内ED­LC，预计占有绝大多数份额，产业链测算对应其价值量约27-30亿元，弹性同样显著。 3）其他更新：原有Ru­b­in电源项目预计9-10月逐步拉货，AWS项目可能于下半年进入测试，HV­DC仍处于早期送样阶段。 因此，短期最明确的催化是谷歌超容柜订单落地，中期看Ru­b­in放量，远期看HV­DC。标的排序上，首推麦格米特，弹性关注江海股份。 *目前超容柜出货量、份额及盈利测算主要来自产业链交叉验证，并非公司正式指引。后续重点跟踪谷歌订单落地、明年V8实际出货、以及江海扩产进度。

【天风电子】“苹果智能”在内的7家手机AI模型备案完成，豆包手机WAIC 2026亮相，端侧AI产业进程加速 🔖网信部门新增7款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息。包括苹果、华为、OPPO、VIVO、小米、三星、努比亚豆包等。 🔖7.9努比亚官宣将在7.17 WAIC 2026上发布 AI智能体手机。 📍备案集中落地是端侧AI加速的起点 此前生成式AI服务的备案都为云端模型，端侧内置模型处于监管的“灰色地带”。手机端推进AI智能体也在用户隐私、道德性、模型个性化等方面频频掣肘。此次备案集中落地完成，为AI模型落地手机彻底扫清了合规障碍，加速模型落地用户终端。 📍手机厂储备多时，国行AI跑步上线，# 端侧AI升级飞轮开启 ➡️7.17 努比亚豆包手机即将发布。同时，备案数据显示，苹果等多家手机厂在25年就完成了端侧模型备案的申请。模型侧的准备早已等待多时，此次备案落地后，多家手机厂有望快速实现AI模型在手机侧的更新，开启#“AI模型落地→用户数据反馈→AI模型优化”的产业飞轮。 ➡️端侧AI较云侧AI最大的差异在于“个性化”，手机内嵌AI模型合规落地，手机厂商将基于更多的#用户行为数据，大幅提升端侧模型“理解用户”的核心能力。 📍看好品牌厂、SOC、ODM、消费电子零部件等相关产业受益于端侧AI升级带来的增量需求： 立讯精密、工业富联、传音控股、小米集团、瑞芯微、晶晨股份、领益智造、大族激光、智立方、蓝思科技、鹏鼎控股、裕同科技、瑞声科技、水晶光电、亿道信息、宇晶股份、达瑞电子、蓝特光学、华曙高科、信维通信、铂力特

谷歌供应链大会&大元泵业更新0715 1）CDU情况更新：预计2MW的第五代CDU未来两年出货量3.3万台，其中27年预计出货量1.8万台，新增OEM厂商科华（已有RVL推荐）、东阳光；预计Boyd份额仍保持第一；单台150万采购价； 2）水泵更新：谷歌侧加快电子屏蔽泵替代，供应商包括：飞龙、大元； 3）板式换热器：远卓、银轮、丹佛斯等； 4）老旧机房改造新增sidecar方案，集成3台60kw风冷小CDU，总制冷量180kw，属于市场新增需求；预计年新增了几千台； ⭐️大元泵业更新： 早盘有所扰动干扰，据我们了解目前与维谛进展正常；其他台资厂商也正常推进。 从谷歌链交付角度看，飞龙的确比大元早2个月，但大元在6月拿到订单后预计8月会交付，后续订单均为滚动交付，目前并不存在两边份额谁高谁低的问题，考虑到目前国内仅有两家屏蔽泵厂商，可先按55开份额测算。

[红包]阿里巴巴：千问接入国行Apple智能，AI to C系统级入口卡位落地【东吴传媒互联网 张良卫团队】 事件：7月15日，网信中国公告显示，“Apple智能”大模型已于7月8日备案，适用场景为苹果手机。阿里巴巴表示，阿里千问将作为AI能力集成至Apple智能，为iOS、iPadOS、macOS和visionOS的中国用户带来智能体验，用户无需在应用间切换，即可在苹果设备上直接体验千问的文本与图像理解、内容生成等能力。 千问卡位苹果AI系统级入口，打开高价值C端流量场景：此次合作对阿里的核心意义在于：1）系统级调用无需下载APP，唤起频次与数据回流量级远高于独立应用，有助于加速千问模型迭代；2）相较通义App、夸克等自有入口，系统级深度集成具备天然高粘性与稀缺性，是AI to C时代重要的分发卡位。目前合作条款尚未披露，短期直接收入贡献有限，但入口与生态价值远大于当期报表影响，继续看好阿里全栈AI能力持续兑现。 风险提示：行业竞争加剧，AI应用落地节奏不及预期，市场监管风险。 张良卫 张家琦

【券商板块观点更新】长鑫跟投超预期，看好下半年板块业绩爆发 根据长鑫科技战略配售名单，联席保荐人中金公司和中信建投分别跟投10亿，达到跟投金额上限，远超预期，假设上市首日收益率400%，同时计提30%流动性折价，则将增厚公司当季投资收益28亿，贡献全年利润增长约30%。 本次券商中报业绩超预期的核心在于科创一级投资，我们强调中报只是开始，下半年业绩有望进一步爆发，同时看好券商科创行情的持续性。 主要原因在于： 1）IPO节奏通常具有季节性，下半年会加速放量，上半年科创板IPO300亿仍处于收紧状态； 2）券商下半年业绩基数仍然较低，上半年龙头券商ROE普遍超过去年Q3； 3）在十五五科创战略指引下，券商服务于科创是发挥功能性的重要体现，我们认为行情持续性取决于监管对于科创板IPO的调控及科创板指的表现，两方面均无需担忧。 个股推荐：1）逆周期一级投资券商：广发、国泰、建投；2）科创投行储备领先券商：中金、建投、中信、国泰。

【广发通信】旭创目前市场预期较低，但我们估计Q2依然表现稳健；新易盛Q2物料大幅修复；源杰补漏出问题友商，二季度出货和业绩超预期概率大 下半年远好于上半年。下半年物料大幅改善：旭创三季度物料到货情况较好，三季度收入环比加速概率大；新易盛三、四季度物料准备较Q2继续提升；天孚Q3受益物料供给提速出现业绩拐点；索尔思下半年产能扩张、出货增长快；源杰100G eml开始放量，业绩上修概率大

[太阳]【国金宏观】海外科技信息追踪20260714 #产业动态与机构研究 一是，AI基础设施投资规模继续上行。Meta将路易斯安那州Hyperion数据中心扩至5GW，公开确认投资超过500亿美元，计入AI芯片等设备后的园区总投入预计超过2500亿美元；Intel同步启动50亿欧元爱尔兰扩产计划，强化Intel 3及服务器处理器产能。 二是，存储产业由价格快速上涨转向盈利持续性验证。JPM预计未来超过一半合同量可能纳入长期供应协议，DRAM供给满足率仅约50%—60%，短缺或持续至2028年；HBM4E预计以12层堆叠为主，企业级SSD、存储载板、PCB及控制器等环节也出现供需趋紧。 三是，AI硬件供应链继续扩容并向多区域、多技术路线延伸。客户愿为东南亚产能多元化承担最高约20%的成本溢价，Scale-up网络市场至2030年或增至730亿美元，铜互联短期延寿但CPO预计2029年后加速；6英寸SiC基板价格开始回暖，产业竞争逐步转向8英寸良率与客户认证。 四是，企业AI部署进入成本治理和模型分层阶段。企业开始根据任务难度在前沿模型、低成本模型和开放权重模型之间动态分配，同时通过模型路由、上下文压缩和AI FinOps控制Token支出；监管层面，美国正推动科技企业、公用事业和数据中心开发商共同承担新增电力基础设施成本。 #专业人士观点与信号 一是，专业人士测算显示，HBM对晶圆产能的占用可能持续挤压通用DRAM供给，到2030年通用DRAM供给缺口或达到约25%；即使中国进一步扩产，新增产能也可能被本土HBM需求吸收，供需紧张仍可能延续。 二是，部分市场人士认为近期存储股抛售更多受到情绪和卖方信息扰动，基本面预期尚未明显转弱。转发的产业研究仍预计SK海力士2026年第二季度混合DRAM ASP环比上涨约45%，其中商品DRAM价格上涨约60%，HBM价格仅小幅变化。