导语：“剪刀差”：低价原料VS成品价格高涨，缺一不可。

“大A独立存储模组一哥”江波龙（301308.SZ）堪称炸裂的业绩预告后，新的问题也出现了，靠低价库存带来的红利还会延续多久？

就在1年前，江波龙2025年上半年的净利润还只有1476万元，而同期营收高达102亿元，净利率只有0.4%；1年后，江波龙的半年度净利润预计暴涨至92亿元~110亿元区间，同比增幅622倍~744倍！

而江波龙能吃到“大肉”的关键，是靠着之前的低价晶圆库存VS如今高昂的存储产品价格形成的“剪刀差”利润。

而坚定看好江波龙的投资者也跟着一起“吃肉”，截7月9日收盘，江波龙股价为620元/股，从年初以来累计涨幅已高达155%；而7月1日，江波龙股价刚刚摸到749.88元/股的历史新高，按最高价和最低价计算，今年以来最大涨幅高达208%。

但随着上半年业绩预告出炉，江波龙股价有所回调，7月7日、7月8日，江波龙股价连续下跌，截至7月8日收盘，江波龙股价592.71元/股；从7月1日到7月8日，短短6个交易日，江波龙的股价跌幅超过20%；总市值也从超3000亿元，回落至2508亿元，缩水超500亿。

01 库存还在涨

靠低价补仓、高位卖出，江波龙这一手大胆的反向操作，着实让自己吃了一波大的。

江波龙今年1季度净利润38.62亿元，同比大增2644.05%，而以上半年预估的净利润来算，江波龙二季度的净利润约为53亿元~71亿元，环比增幅37%~87%，持续增长毫无悬念。

有机构预计，江波龙2026全年净利润将达到约200亿元的规模，未来2027年、2028年净利润还将保持增长，但增幅将放缓。

吃到低价库存红利的江波龙仍在积极“加仓”。

财报显示，截至2025年底，江波龙存货周转天数是191.4天，存货金额约116.8亿元；而到了今年1季度末，存货金额达到约179.6亿元，周转天数达到了302.7天。

拉长时间线来看，近三年江波龙的存货金额逐年增加，2023年至2025年的存货分别为58.93亿元、78.33亿元和116.8亿元，占总资产比例分别为43%、46%、51.34%。

截至2026年1季度末，江波龙存货达到179.6亿元，占总资产比例约50%。

这也和市场研判方向趋于一致，过去存储行业的“周期宿命”里，由手机、PC消费电子主导的短牛强熊周期，上行周期从约6~12个月，转型为AI算力驱动的超长景气弱周期后，普遍认为强周期将拉长至3年左右，而且下行深度会远小于历史几轮大熊市进入需求。

在2024至2025年存储行业下行周期，DRAM、NANDFlash颗粒价格跌至15年历史低位，但在江波龙的财报里，坚定认为后续AI算力需求会拉动存储刚需上行，因此和三星、SK海力士、铠侠、美光四家全球头部晶圆原厂签署长期供货协议。

就目前市场来看，江波龙当初的“抄底策略”是正确的，大批量低价晶圆，让江波龙在存储产品的涨价潮中吃到了“红利”。

根据CFM闪存市场数据，2025年年初至12月初，DRAM与NANDFlash价格指数增长327.59%与166.28%。

而集邦咨询TrendForce数据显示，2026年第二季度，DRAM传统合约价格单季度环比上涨58%~63%；NANDFlash闪存颗粒单季度环比上涨70%~75%；它还预测，2026年第三季度，DRAM继续环比上涨13%~18%，NAND环比上涨10%~15%，涨价周期延续但涨幅收窄。

此外，三星电子也在今年以来累计3次提高DRAM售价。

数据显示，今年2026年第一季度DRAM均价暴涨约90%，第二季度涨幅在50%至60%之间；而在近日，三星又与下游客户展开第三季度DRAM价格谈判，目标将通用DRAM平均售价较上季度提高20%。有业内人士称，今年6月已收到三星DRAM提价的口头通知。

一边是DRAM价格还在看涨，一边是江波龙持续“加仓”。

但值得注意的是，在存货快速上涨的同时，江波龙的负债规模也随囤货同步扩大。2026年一季度末，江波龙资产负债率攀升至65.55%，为2018年以来最高；此外，江波龙短期借款62.12亿元、一年内到期的非流动负债11.01亿元，而期末现金及现金等价物余额仅约41.4亿元。

02 借梅西扩散影响力，江波龙未来成长天花板在哪？

能做到国内第一、全球第二的存储模组大厂，江波龙不仅仅是靠AI产业升级带来的机遇，在机会到来前，江波龙已经搭好了一整套赚钱系统。

江波龙的业务模式，简单来说，就是“买存储原材料颗粒，自己设计芯片、封装加工、贴品牌卖给各行各业”，美光科技、三星、SK海力士都是江波龙的主要供应商，江波龙从他们这里采购晶圆，进行加工。

目前，江波龙具有三大品牌和四大产品线，主要覆盖个人消费品、车企、互联网服务器大厂、监控工控企业四大档次的存储硬件产品。

江波龙的基本盘主要以FORESEE为主，是国内B端主力品牌，产品包括手机嵌入式存储（eMMC、UFS）、车载行车记录仪/车机存储、工业监控硬盘、智能物联网硬件内存、工控设备存储模组。

我们购买的国产安卓手机、网约车车载大屏、小区监控摄像头、快递扫码枪里面内置的存储产品，就有很多出自FORESEE品牌。TO B业务属于抗周期基础业务，政企、车企定点订单可以托住公司最低营收底线。

而个人最容易接触到的单反相机存储卡、无人机内存卡、移动固态U盘、摄影专用高速硬盘等，其中的存储产品就有来自江波龙旗下的Lexar（雷克沙）品牌，比如摄影师常用的128G高速SD卡、户外拍摄大容量移动硬盘，主流高端选择就是雷克沙。

江波龙的第三大品牌是Zilia，专门深耕巴西及拉美市场，主打南美本地化生产销售，生产适配拉美地区的电脑、手机、家电的存储产品。这一品牌可以避开跨境关税，直接本地化产销，补齐全球销售版图空白。

上述品牌中，Lexar和Zilia都是江波龙收购得来的，其中Zilia是巴西本土品牌，2023年收购控股、2025年宣布全资收购；Lexar品牌曾在美光科技旗下，2017年就卖给了江波龙。

在2026年CES展会上，Lexar品牌与世界杯卫冕冠军阿根廷国家足球队正式签约，成为球队2026年度首个官方全球合作伙伴，并推出了包含Air小轻块及SL500移动固态硬盘在内的阿根廷国家队联名款存储产品，拥有梅西的阿根廷国家足球队在全球拥有亿万球迷，江波龙也希望借此合作，把品牌进一步在全球市场扩散。

图源：江波龙财报

不过，虽然已经搭建了全球市场的赚钱系统，但江波龙未来能否保持增长，恐怕还要看端侧市场，比如AI手机、AI汽车、AI电脑乃至机器人应用等等产品，这也是大模型厂商在寻找的商业化落地最终场景。

如果未来能打开应用场景，则端侧市场空间极大，江波龙还能借市场需求大增再塑金身，反之则要谨慎考虑未来成长的天花板。