关注科技硬件，“PCB”绕不开——印刷电路板，简单说就是电子元器件的“骨架”和“神经”，所有芯片、电容、接口都得靠它连起来。

这两年AI火了，大家盯着GPU、HBM、服务器，但其实背后有个“隐形赢家”正在闷声发财——PCB厂商。AI服务器对PCB的需求，不光是量翻倍，价值更较普通服务器倍增。

今天要聊的这家公司，叫强达电路（301628.SZ，公司）。它不造芯片，不做整机，专心做PCB里一个特殊的细分赛道——“多品种、小批量”的样板市场。

2024年10月刚上市，2025年获评国家级专精特新“小巨人”，我们一起来拆拆它的底牌。

一、业绩稳步爬坡，利润跑得比营收快

先看成绩单：2024年，强达电路营业收入7.9亿元，同比增长11%；净利润1.1亿元，同比增长24%。2025年前三季度，公司营收7.1亿元（已接近去年全年），净利润0.96亿元，同比增长21%。

注意一个关键信号：利润增速持续快于营收增速。这说明公司不是靠“堆量”赚钱，而是产品结构在优化、盈利能力在增强。

验证这一点的是毛利率。2019-2023年，公司综合毛利率由22.8%稳步提升至30%以上。2025年第二、三季度，销售毛利率分别回升至31.14%和31.56%，超过2024年全年水平。这在原材料涨价、行业竞争激烈的背景下，颇为不易。

从现金流来看，公司近年来的经营性现金持续净流入，现金流规模近五年保持在1亿元以上，2025年前三季度约为9500万元，这显示公司主业的造血能力比较充足。

2025年三季度末，公司的有息负债率仅为3.7%，侧面印证了公司对于外部现金流的需求很小。

二、业务特征：样板、快交付、高端化

强达电路的商业模式，和那些做大批量标准化PCB的大厂有所不同。它专注的是“多品种、小批量”市场——说白了，就是帮客户做产品研发阶段的样板和试产。这样的业务有什么特征呢？

第一，客户粘性较强。客户在研发阶段就用你的板子，测试验证都过了，到小批量量产自然优先找你。很多核心客户合作超过十年。

第二，周期波动较小。公司服务近3000家活跃客户，前五大客户占比约20%，结构非常分散，不像消费电子那样大起大落。

第三，快交付能力是壁垒。样板平均5天交付，小批量板8天交付——比行业一般水平快不少。公司的江西生产基地2024年支撑了10.88万款不同型号PCB的生产，平均订单面积仅2.61平方米。这意味着工厂每天要处理海量差异化订单，柔性生产能力很强。

光快不够，还得能做高端。强达电路的技术储备覆盖了几个高增长赛道：

首先是AI算力与通信：公司已完成1.6T光模块板技术研发，进入小批量试制阶段；正在攻关AI服务器PCB、800G光模块板。

其次是汽车电子：公司77GHz毫米波雷达板是拳头产品，采用局部薄铜、激光盲孔等特殊工艺。

还有前沿探索：公司和本源量子等机构合作，在量子计算PCB样板试制上已有进展。近五年，公司研发费用率稳定在5.5%-6.1%。在PCB行业，这个投入强度算相对较高的。

三、未来看什么？南通新厂是“关键一战”

公司2024年10月在深交所上市，募资4.53亿元用于南通高端PCB产业园项目建设。规划年产96万平方米多层板及HDI板，其中高多层板72万平方米、HDI板24万平方米，预计2026年第二季度首批投产。

南通工厂的意义在于：把高端产品产能从深圳基地的“样板、小批量”能力，升级为具备“中小批量”规模化交付能力的基地。直接瞄准AI服务器、高速光模块、高端汽车电子这些爆发性领域。

但这也是最大的不确定性。新产能规模较大，客户认证周期长，如果下游需求不及预期或客户拓展缓慢，可能导致产能利用率不足，固定资产折旧增加，拖累盈利。

公司面临的风险也需要看得清。首先是市场竞争加剧。大型PCB厂商可能向下延伸，加强样板和快速打样服务能力；新创业公司也可能涌入这个利基市场。价格承压或客户流失的风险存在。

第二，技术迭代风险。PCB行业技术演进快，比如AI芯片封装技术大规模转向CoWoS等集成度更高的方案，可能减少对传统高端PCB互连的需求。公司虽在前沿方向研发布局，但技术路线选择存在不确定性。

第三，原材料成本波动。高端电子布、铜箔等价格波动大，公司“多品种、小批量”模式在大宗采购上议价能力可能弱于规模化大厂，若原材料持续涨价而无法传导成本，毛利率将承压。

第四，宏观经济与下游周期。公司业务与研发创新关联度高，有一定抗周期性，但若宏观经济显著下行，科技企业收缩研发投入，仍会影响订单需求。

结语

强达电路像PCB行业里的“特种部队”——不拼规模，拼的是“技术+交付”的组合能力。在AI算力、汽车电子这些高增长赛道里，它卡住了研发打样这个关键环节，客户粘性强、盈利质量不错。

现在的问题是：南通新厂投产在即，这是从“特种部队”向“正规军”升级的关键一战。产能消化得好，业绩上台阶；消化不好，折旧压力显现。

2026年，强达电路能不能跑通这条路？我们不妨盯着两个信号：南通工厂投产进度，以及新客户、新产品的订单落地情况。