半年发了超600款新车，行业利润率却跌到了冰点3.2%。在主机厂陷于同质化低价乱战的时候，资本市场却在疯抢一家不造车的智驾公司。未来的物理AI时代，利润到底如何流动？

2003年的时候，有一个叫安迪·鲁宾的小伙子，在硅谷到处找人投资他的新项目，结果处处碰壁。甚至连他们办公室的房租都快交不起了，最后还是靠朋友塞给他的1万美金现金，才勉强撑了下去。

这个项目，就是后来的安卓（Android）。

2005年，看懂了未来趋势的谷歌出手，收购了这个项目，并投入巨量资本和资源为其持续输血。短短几年后，不做任何硬件、背靠顶级资本生态的安卓，成了全球多数手机厂商共同的“大脑”，拿走了整个移动互联网时代最丰厚、最长线的一笔利润。

今天，历史正在汽车行业及更广阔的智能体领域重演。

2026年7月8日，顶着“物理AI第一股”光环的Momenta正式在港交所主板挂牌上市。

为什么一家不造车的软件公司，会引来新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际、贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿等14家长线顶级基石投资者的疯狂抢购？为什么连一向对安全要求极度苛刻的梅赛德斯-奔驰，以及国内新能源巨头比亚迪，都会罕见地联手当它的基石投资人？

要看懂以上这些问题，需要拆解物理AI时代全新的定价维度，以及隐秘在算法底层的利润转移规律。

01  物理世界的定价权正在迁移

过去一百年，工业品的利润密码藏在发动机、变速箱和底盘这类硬件总成里。

传统燃油车，拼的是马力，拼的是机械工艺，那是属于工业时代的硬件溢价。

但现在，这套逻辑正在被物理AI彻底重写。

当三电技术趋于成熟，汽车的“硬件肉身”正在退化为标准化的物理执行器。真正定义一台机器价值高低的，是它的“大脑”有多聪明，即能否理解复杂的真实世界，能否像人一样感知、决策、行动。

这不只是汽车业的变革。任何一个需要“在物理世界中自主行动”的硬件，比如汽车、机器人、无人机等，都在经历同样的价值转移：从物理部件转向智能模型。

所以，当我们讨论Momenta的估值时，锚点不应该是“一家车企的供应商”，而是一个正在为所有物理智能体提供“通用大脑”的平台型公司。

有一组惊人的数据。今年上半年，国内市场大概发了超600款新车，但汽车制造业利润率只有3.2%（国家统计局今年一季度数据）。这一数字不仅创下历史新低，还比全国规模以上工业企业平均利润率低了2个百分点。

根源就是，现在的车市正在经历严重的同质化价格战，主机厂造车的利润空间被极度压缩。因为单纯制造一个硬件的壳子和底座，技术壁垒正在变低。

谁掌握了最聪明的“大脑”，谁就掌握了未来物理智能体最核心的那部分溢价权。

02 谁会成为新时代的“安卓”？

既然大家都知道“大脑”最值钱，那主机厂为什么不自己研发，反而把这个机会留给了像Momenta这样的公司？

因为物理AI不是机械工业，它是AI，是软件。而软件行业，有一个无情的底层逻辑，叫“零边际成本”。自动驾驶是物理AI率先规模落地的实战场，具有非常强的规模效应和先发优势，这种效应甚至比芯片行业还要强。正如Momenta CEO曹旭东所说，软件的边际成本是零，规模不仅关乎成本，更能带来体验上的指数级提升。

具体到Momenta，靠的是一个硬核底牌：R7世界模型。

行业里普遍的做法，是把世界模型当成考前“模拟考试”的仿真工具，生成点数据来测试主模型。而Momenta是市场上极少数，有能力直接用世界模型来重塑系统底层认知结构的公司。

有了这个底座，Momenta跑通了数据和商业的双重规模化闭环。根据行业权威机构CIC灼识咨询的数据，在中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta的销量市占率已经高达65%，行业居首。全球排名前10大的车企里，已经有9家跟它开展了合作。

Momenta 上市当日，车企纷纷发来祝贺

一旦这种平台级的系统上车，车企和它的技术、工程黏性就会极高。以奔驰为例，从2017年投资到2025年底量产，整整磨合了8年，可一旦突破，Momenta就直接把业务全面铺向了奔驰的电车和油车全线系列。

这就是护城河，车企一旦选用，极难完成“换脑”。

这也是Momenta力争成为新时代的“安卓”的底气。它不去跟代工厂争夺硬件利润，它只去做最核心的大脑部分。

03 应该怎么为Momenta估值

所以，如果去翻看Momenta的招股书，再用传统车企看市盈率（P/E）或者市销率（P/S）的眼光去看它，那大概率会错失它的身价。

那么，应该怎么给Momenta估值？

最好的类比对象，可能是电动化时代电池行业的宁德时代。

我们可以看看它们的产业位置，简直是一模一样的映射：在电动化刚刚爆发的时代，整车最核心的“心脏”是电池，宁德时代凭借绝对的技术与规模壁垒，成为全行业无法绕过的基础设施。它斩获了万亿级的市值，其利润和估值溢价把绝大多数主机厂远远抛在身后。

而到了物理AI时代，“智能模型+安全”就是新的电池。

如今，硬件产业的核心利润，正在从能量源（电池）向控制源（模型）转移。Momenta正是这个智能化新时代里的核心“心脏”。

它通过“一套模型、多维共生”的极简架构，用同一套底层系统同时赋能乘用车、Robotaxi、Robovan等全场景，未来还能延展到具身智能，核心底层技术的跨场景复用，极大地摊销了研发成本。

资本市场的嗅觉总是最灵敏的。这次Momenta引入的14家超豪华基石投资者，认购总额约30亿港元，这场面堪比当年的宁德时代。

物理AI的爬坡期可能需要十年、二十年，但超越人类、实现商业大爆发，可能就在这几年内。

正如安迪·鲁宾当年不做手机硬件却统治了智能手机时代一样，Momenta不做硬件肉身，却正在凭借数据飞轮，拿走智能体产业最硬核、最长线、也最具确定性的溢价。

看懂了它，你就看清了未来物理AI时代的利润，到底将如何流动。