三季度收官，多数权重指数收跌。科创50与创业板指受损最为严重，季度跌幅均近30%，后者年内涨幅更是由涨转跌。权重指数沪深300与上证指数同期也分别下跌12.4%和6.1%。

不过，有一个方向在三季度表现亮眼。

一、医药主题基金一枝独秀，多只基金涨超25%！

三季度，医药主题ETF几乎霸榜收益前二十。跟踪港股通医疗指数的多只ETF涨超28%，港股通创新药指数ETF紧随其后涨超27%，恒生生物科技指数ETF也涨超25%，成为当季最亮眼的板块。

权益类基金同样如此，收益前二十中有一半为医药主题。

招商基金经理李佳存表现尤为突出，其名下的四只产品，均接近40%的季度收益率，一举包揽了主动权益基金业绩榜单的前四席。其中，招商前沿医疗保健股票A（011373.OF）位列第一。

与此同时，包括华泰柏瑞医疗健康、广发医药精选股票、前海开源医疗健康在内的多只医药基金也紧随其后，成功跻身全市场业绩最前列。

相较于此前围绕估值修复的交易，本轮医药行情由国产创新药全球竞争力逐步获得商业验证主导，投资逻辑由“能否对外授权”转向“授权后能否形成持续现金回报”。

二、基金经理聚焦商业化，下一阶段看盈利兑现与分化

从近期公开观点看，基金经理对医药板块的关注，正从研发潜力转向商业化能力。

宝盈基金姚艺提到，当下投资逻辑正从BD交易转向业绩兑现，关注临床数据、海外商业化及实际经营表现的共同改善，具备优质管线和全球化运营能力的企业有望随海外收入落地获得价值重估。

长城医药产业基金经理梁福睿认为，肿瘤竞争格局收敛、慢性病机会涌现，2027年部分项目有望贡献海外销售分成，企业或进入利润增速超收入增速阶段，关键在于商业化收入能否覆盖前期研发及运营投入。

据此，后续研究应重点跟踪三项指标，核心产品销售增长是否持续，授权合作能否形成稳定现金流，以及研发和销售费用增长是否逐步低于收入增长。

三、从基金份额变化看资金态度

除医药外，三季度行情偏弱，资金流向了哪里？

从ETF份额变化率看，中证1000指数最受资金青睐，多只产品份额环比翻倍。中证1000ETF南方（512100.SH）三季度跌超16%，但基金规模已突破200亿元，可见资金越跌越买。

与此同时，双创指数同样受到关注。创业板ETF易方达（159915.SZ）基金份额季度增长93.8%，规模超650亿元。科创50ETF华夏（588000.SH）基金份额同期增长88.7%，规模逼近1000亿元。

主题类ETF方面，半导体设备ETF广发、科技ETF华宝、通信ETF富国、创业板成长ETF华夏基金份额增长居前，环比均超35%。同时，通信ETF银华、跟踪科创AI指数的多只ETF基金份额环比增长超20%。

另外，跟踪上海金、中证有色、黄金999指数的多只ETF基金份额增长率也排名靠前。

整体来看，从三季度市场表现及资金流向判断，科技、医药及有色仍是大资金关注的主要方向。

科技行业正交替处于预期驱动与业绩兑现两种状态。AI算力基建、AI大模型、AI应用及半导体自主可控方向可重点关注，但仍需结合自身风险偏好。

而创新药、转型中的传统药企、CXO（医药研发生产外包服务组织）板块龙头公司，以及手术机器人，是医药板块的主要观察方向。