参会人员：紫枫、小鑫、闲彦、木盒、韦三甲

紫枫

前段时间美股表现不佳，对 A 股影响较大。当前有很大比例的股票已经跌回 924 之前，据网上统计，47% 的公司当前股价低于上证 2600 点时的水平，26% 的公司股价对应上证 2600-3000 点区间，仅 25% 的公司股价对应上证 3000 点之上的水平，行情分化非常极致。

昨晚特朗普改口，原本称要轰炸，现表示已达成协议，缓解了纳指连续四连阴调整带来的资金信心压力。

近期市场传闻称 token 支出指数显示模型使用价格下降，引发对 AI 需求增长二阶导数放缓的担忧，类似利空传闻不断。但利空利好长期并存，目前特朗普称要达成协议，伊朗却表示未看到相关协议，市场涨跌波动，处于高度不确定状态，整体比较动荡，已有不少观点认为市场早已进入熊市，毕竟大量股票已经跌破 2600 点时的位置。

从全球股市来看，这属于正常现象，包括美股在内的多数股市都是极少数权重股对股指影响极大，剩余 90% 的股票表现一般甚至较差，这种分化行情预计还会延续。

半导体板块利好方面，一是台积电 3 纳米芯片正在考虑涨价 15%；二是谷歌与三星准备合作研发 AI 芯片；三是 SK 海力士计划 2034 年将晶圆产能翻两倍，多家设备供应商已提出涨价，涨幅约 4%，半导体涨价潮仍在持续。中兴今明两年分别要涨价 15%，华宏今年要涨价 10%-15%，不仅先进制程，成熟制程也开始出现紧缺状态，AI 目前仍是最受关注的赛道。

后续 A 股行情主要看半导体、光模块板块的表现，其他板块难以支撑行情。

六月可以观察到，此前市场处于流动性最宽裕的阶段，目前已不可能进一步宽松，近期市场利率开始上升，向央行 1.4% 的 OMO 政策利率靠拢，此前市场利率一度跌到 1.2% 左右，目前已经回升到 1.3% 以上，市场流动性正在收紧。叠加六月世界杯、银行半年度考核等因素扰动，7 月很快将迎来半年报行情，后续市场仍会有接连的波动。

小鑫

第一，周三或周四美国将公布最新 CPI 数据，通胀主要由油价带动。此外欧洲央行三年来首次加息，拟抑制战争带来的通胀，这一因素的长期影响尚不明确，是市场的一个变量。

第二，此前有同事提到的中船特气今年涨幅较好，其六氟化钨等电子特气产能位居全球前列，昨日有新闻称日本将对相关产品断供。

当前市场一方面炒作 AI 上游可能卡产能的细分环节，另一方面炒作地缘政治影响相关的国产替代标的，相比过往半年或一年的主线，当前行情更加细分、零散，个股把握难度提升。

木盒

我接着紫枫的观点讲。我今年 1 月就分享过，今年很多公司个股处于高位，大部分个股估值偏高，现在来看，今年很多个股已经进入熊市，包括 2020 年炒作的地产、白酒、医疗板块，比如迈瑞医疗、通策医疗、智飞生物等跌幅都很大，港股此前炒作的个股跌幅也较深。

前段时间贵金属板块热度较高，紫金矿业涨幅接近 50%。当前市场重心不断下移，行情为涨一步跌两步，和此前涨两步跌一步的走势不同，很多个股回调幅度已经很大，包括此前炒作的 AI 相关标的，我认为当前市场已经进入熊市。

闲彦

今年东方电气属于电力板块燃气轮机概念细分分支，整体电相关板块很多标的都在等待行情催化，但至今没有出现，仍处于持续创新低的状态。当前不管是自媒体、短视频、机构调研还是大型投行研报，都在讲英伟达新 Rubin 架构里的 SST 固态变压器部分，市场普遍认为 800 伏架构短期无法落地，预计要到 2027-2028 年才能实现，不少蹲这一赛道的投资者都没有获得理想收益，相关标的没有反弹迹象，稍有反弹就继续下跌。

相关标的行情还是要放到数据中心整体 BOM 里分析，当前数据中心国内在建规模大，美国更是处于高速建设阶段，美国年资本开支约 5000 亿美金，相当于一年投三个总投资 1.2 万亿、建设周期 7-8 年的雅夏工程的规模。

拆分数据中心成本端，占比最大的是 IT 设备类，核心部件为 GPU、CPU、存储，其次是被动元器件，当前最核心的趋势是以美股 Marvel 为代表的光互联方案，替代原有芯片间、机柜间、数据中心间的连接方案，原有技术方案已经成为数据传输的瓶颈。

A 股一直炒作光相关赛道，和港股走势差异极大，核心原因是中国在光通信、激光领域产业实力极强，具备全球竞争优势，相关企业集中在武汉。今年一季度，湖北省工业利润同比大幅增长85.7%，增幅位居全国第一，其中计算机通信电子行业的贡献率超过一半。核心就是长飞光纤、华工科技、光迅科技等本地光通信企业的带动，因此资金持续重仓该赛道，一般回调 20% 左右就会再度回升。

后续如果两大存储巨头上市，资金会有部分分流，存储本身在数据中心 BOM 占比很高，相关企业亏损十年可能一个季度就能赚回成本，属于强产业周期赛道。当前 A 股缺乏纯正的 GPU、CPU 标的，相关标的业绩兑现难度大，比如龙芯中科年营收仅几亿，产品进度跟不上 2026 年训练转推理的行业节奏，因此资金主要炒作国内有产业优势的基础环节，包括基础元器件、PCB 板及上游关键原材料、被动元器件、散热材料（金刚石散热是下一代热门方向）等。

半导体板块尤其是科创板相关公司是受益最高的板块，不仅先进制程需求增长，普通成熟制程需求也迎来大爆发，只要行业有清晰的高端挤占低端产能的传导逻辑，就会受到资本青睐。大家可以把相关的三四百家公司按中心、外围板块拆分，每个板块筛选几家重点公司持续观察，跟踪液冷、电源、PCB、覆铜板、电子级树脂等细分领域的行情动态，再学习一些技术分析方法，就能较好地观察市场动向。

三甲

补充一个短期市场观察：昨天尾盘 CPO 和存储板块有非常明显的资金抢筹，这两天光通信处于调整阶段，资金流向此前调整充分的半导体设备和材料板块，今天光通信和存储很可能再度带队领涨。